Der amerikanische Dollar gilt noch heute als Leitwährung rund um den Globus. Dass dies für die USA nicht nur positiv ist, verdeutlicht unter anderem das sogenannte Triffin Dilemma. Der US-amerikanische Ökonom Robert Triffin zeigte auf, welchen Konstruktionsfehler das bis in die 60er-Jahre vorherrschende Währungssystem auf Grundlage des Bretton Woods-Abkommen hatte. Die Problematik basiert beim System auf der Tatsache, dass es sich schon zur damaligen Zeit beim Dollar um eine sogenannte Reservewährung für andere Volkswirtschaften handelte. In diesem Beitrag gehen wir näher auf diese Problematik ein.

Was ist das Triffin Dilemma?

Im Detail:

Grundlage für das Triffin Dilemma war zur damaligen Zeit, dass der amerikanische Dollar vom System her weltweit als Leitwährung und gleichzeitig als Reservewährung fungierte. Zudem gab es aufgrund des Abkommens von Bretton Woods eine Bindung an Gold. Dadurch sollte nach den gewünschten Implikationen unter anderem das Währungssystem möglichst vieler Volkswirtschaften stabilisiert werden, sodass die meisten Staaten davon profitierten. Das eigentliche Dilemma sah Triffin darin, dass die folgenden zwei Interessen der USA als Zielkonflikt aufeinanderprallten:

Aufgrund des zunehmenden globalen Handels aller beteiligten Volkswirtschaften seit Bretton Woods wurde mehr Liquidität benötigt, sodass eine erhöhte Menge an Dollar in den Markt gespült wurde. Das führte jedoch zu einem größeren Zahlungsbilanzdefizit in den Vereinigten Staaten. In der Folge konnte die Nachfrage nach Gold nicht mehr bedient werden, sodass eine wachsende Menge der amerikanischen Währung nicht mehr durch Gold gedeckt war. Dies bezeichnete Triffin letztendlich als Konstruktionsfehler von Bretton Woods, der zudem einen Vertrauensverlust gegenüber der amerikanischen Währung zur Folge hatte. Die zentralen Thesen von Triffin, die sich beim Triffin Dilemma zeigen, waren:

Wer war Robert Triffin?

Das Triffin Dilemma wird häufig auch als Triffin Paradoxon bezeichnet, benannt nach dem US-amerikanischen Ökonom Robert Triffin. Er wurde im Jahre 1911 im belgischen Flobecq geboren und starb im Februar 1993 in Ostende. Bekannt wurde der Ökonom vor allem dadurch, dass er 1959 auf einen Konstruktionsfehler hinwies, der mit dem Bretton Woods System in Verbindung steht. Dieser Fehler wurde fortan als Triffin Dilemma bezeichnet.

Wie entstand das Triffin Dilemma?

Das Triffin Dilemma entstand durch die Spannungen zwischen inländischen und internationalen Anforderungen anderer Staaten und Volkswirtschaften – auch begründet durch Bretton Woods – an die Währung der USA. Man sprach zur damaligen Zeit von einer sogenannten Dollar-Lücke. Ursache war insbesondere der nach dem Ende des Zweiten Weltkrieges umgesetzte Marshallplan. Es handelte sich um ein Förderprogramm der Vereinigten Staaten, welches massive Investitionen und Hilfen für Europa beinhaltete. Der Plan funktionierte auf dem europäischen Kontinent hervorragend, was zu einer erhöhten Nachfrage des Dollars führte.

Eine Folge war ein globales Währungssystem, welches allerdings immer abhängiger in seiner Stabilität und Liquidität vom amerikanischen Dollar wurde. Durch das System und die damit zusammenhängende Kopplung zwischen Dollar und Gold aufgrund von Bretton Woods kam es dann zu einem Ungleichgewicht zwischen dem Angebot der amerikanischen Währung und den vorhandenen Goldreserven. Es gab nicht mehr genug Gold, um die Menge an im Umlauf befindlichen Dollar zu decken. Das war jedoch unter anderem durch Bretton Woods vorgegeben. Daraus wiederum entwickelte sich später der sogenannte Nixon Schock, der zur Aufhebung und damit zum Niedergang des Goldstandards führte.

Mehr zum Nixon-Schock lesen Sie im verlinkten Beitrag.

Die langfristigen Auswirkungen des Triffin Dilemmas auf die USA

Das Triffin Dilemma wirkt sich bis heute auf die USA und somit indirekt auf andere Staaten aus. Bekannt sind die Auswirkungen mittlerweile unter dem Schlagwort die De-Dollarisierung. Die USA exportieren im Rahmen der Exportwirtschaft eine enorme Menge an US-Dollar, beispielsweise in den folgenden Formen:

Dadurch steigen die Leistungsbilanzdefizite weiter an, während vor allem in den Volkswirtschaften anderer Staaten  mit Überschüssen in der Exportwirtschaft, Dollar angehäuft wurden. Zwar ist der amerikanische Dollar noch heute die weltweite Leitwährung. Er hat jedoch in den letzten Jahren deutlich an Vertrauen verloren. Das bezieht sich insbesondere auf den Status der Reservewährung. Man spricht deshalb von einer De-Dollarisierung, sodass zeitweise bereits diskutiert wird, ob es eine andere Weltleitwährung geben müsse.

Das wiederum hätte in Verbindung mit der bereits eingetretenen De-Dollarisierung für die USA unter anderem die Folge, dass beispielsweise amerikanische Staatsanleihen weniger nachgefragt werden. Die USA hätte das Problem, die eigene Staatsverschuldung eventuell nicht mehr ausreichend bewältigen zu können.

Die Bedeutung, Hintergründe und Auswirkungen der De-Dollarisierung lesen Sie im verlinkten Beitrag.

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Gibt es eine Lösung?

Es gibt und gab in der Vergangenheit mehrere Theorien und Ansätze, wie das bekannte Triffin Dilemma mit dem „Problem“ der Vereinbarungen laut Bretton Woods eventuell zu lösen sei. Die bekanntesten Vorschläge, die zum Teil von Robert Triffin selbst kamen, sind:

Die Schaffung neuer Reserveeinheiten als eine Art Währungsreform ist ein Lösungsvorschlag, der noch von Triffin selbst stammte. Seine Idee war, dass die neuen Reserveeinheiten nicht in einer Abhängigkeit von Gold oder einer Reservewährung wie dem US-Dollar stehen sollten. Das hätte zur Folge gehabt, dass der Emittent der Reservewährung die Möglichkeit hätte, seine Zahlungsbilanzdefizite zu verringern. Ein bekanntes Beispiel für derartige Reserveeinheiten sind die sogenannten Sonderziehungsrechte, kurz SZR, die seit 1969 seitens des Internationalen Währungsfonds existieren.

Ein zweiter Lösungsansatz ist keine Währungsreform, sondern das Erhöhen der Zinssätze. In der Theorie soll dadurch eine Verringerung der Kreditnachfrage für den Dollar stattfinden, was wiederum zur Reduzierung des Leistungsbilanzdefizits beitragen würde. In der Praxis funktioniert dieser Mechanismus jedoch normalerweise nicht, da erhöhte Zinssätze meistens zu einem geringeren Wachstum in den USA und anderen Staaten führen.

Ein weiterer Lösungsvorschlag ist schließlich das erneute Schaffen eines allerdings modernisierten Goldstandards, der abweichend vom damaligen Bretton Woods funktionieren müsste. Vorgeschlagen wurde diese Lösung unter anderem vom französischen Ökonom Jacques Rueff. Die Lösungsidee beinhaltete, dass die internationalen Währungen in Gold konvertierbar sein müssen, während zugleich Vermögen der Zentralbanken im Ausland auf das Edelmetall begrenzt werden. Zudem müsse eine zu große Menge an Dollar dazu führen, dass sich der Preis der Währung für das Gold erhöht. Dies hätte wiederum eine Abwertung des amerikanischen Dollars zur Folge.

Dass diese These sich als richtig erweist, sehen wir beipielsweise am Goldpreis. Der Goldpreis steigt seit Jahrzehnten, was im Umkehrschluss bedeutet, dass das Gold nicht teurer wurde, sondern der US-Dollar schlicht kontinuierlich an Wert verlor – wie alle anderen Währungen dieser Welt.

Um sich vor diesem Kaufkraftverlust und anderen Krisen effektiv abzusichern, nutzen die Menschen seit Jahrtausenden Gold:

Führt das Triffin Dilemma zu einer neuen Währungsreform?

Am Beispiel des Triffin Dilemmas wird deutlich, dass es beim Emittenten einer Reservewährung wie den USA stets den Konflikt zwischen dem Anstieg des Zahlungsbilanzdefizits und der Verpflichtung gibt, durch den Dollar für eine globale Liquidität zu sorgen. Das Paradoxon hat in der Vergangenheit bereits dazu geführt, über eine Währungsreform und Neuerungen im weltweiten Währungssystem nachzudenken. Im besten Fall wird die Abhängigkeit vom Dollar mit den damit verbundenen Risiken für die internationalen Währungssysteme weiter reduziert, was bereits mit dem Begriff der De-Dollarisierung veranschaulicht wird. Ein diskutierter Vorschlag ist noch immer die erneute Schaffung eines Goldstandards, allerdings nicht unbedingt in der früheren Form nach Bretton Woods, die immer mehr Experten als nicht unwahrscheinlich betrachten.

Mehr zum Abstieg des US-Dollars sehen Sie in unseren Videos

Auf dem YouTube-Kanal von Kettner Edelmetalle finden Sie weitere spannende Videos zu Gold und Silber sowie zu Themen rund um Weltwirtschaft und Geopolitik. Im folgenden Video erklärt Dominik Kettner, wie China plant, die den USA die Vormachtstellung des US-Dollars als Weltleitwährung endgültig zu nehmen: